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每经记者|吴泽鹏 每经编辑|陈俊杰
作为广东省垃圾焚烧发电领域的龙头企业之一，永兴股份（SH601033，股价14.60元，市值131.40亿元）在2025年交出了一份稳健增长的成绩单，实现营业收入42.87亿元，同比增长13.88%。不过，《每日经济新闻》记者发现，在整体向好的业绩背后，永兴股份部分业务板块也面临着新的市场挑战。
近日，永兴股份高管在业绩说明会上透露，由于广州市内同类处理设施恢复生产，全市餐厨垃圾设计处理产能有一定富余，公司2025年生物质处理项目的产能利用率有所下降。
与此同时，永兴股份的另一核心业务——垃圾焚烧发电，则通过开辟“第二战场”找到了提升产能利用率的有效途径。数据显示，去年永兴股份垃圾焚烧项目综合产能利用率约为90%，这背后，广州市兴丰应急填埋场“垃圾开挖”等，约160万吨存量垃圾成为了重要的补充。
餐厨垃圾处理：广州市内产能富余
2025年年报显示，公司去年实现营业收入42.87亿元，同比增长13.88%，实现归母净利润8.61亿元，同比增长4.87%。
需要注意的是，按地区来看，永兴股份在广州市内外的市场表现相差较大。在广州“大本营”，永兴股份去年收入36.76亿元，同比增加5.32%。来自广州市外的收入占比较小，但增速较大，去年同比增加近150%，实现收入5.5亿元。毛利率方面的差异更加明显：广州市内毛利率为43.47%，同比增加了1.52个百分点，但在广州市外的毛利率只有24.01%，同比减少了13.53个百分点。
《每日经济新闻》记者查询了解到，上述变动或与以下两方面因素有关：一是永兴股份去年5月收购了忻州市洁晋发电有限公司41%股权，收购后持股比例增加至90%，因此将后者纳入合并报表范围。二是永兴股份在广州市内采取政府采购服务模式，在广州市外采取的是特许经营模式（BOT），后者由公司负责为项目筹集资金及投资建设，并在特许经营期限内负责项目运营管理，期满后将相关设施移交政府部门。
永兴股份的核心业务涵盖垃圾焚烧发电与生物质综合处理，从全年处置数据来看，其生物质综合处理项目运营数据出现下滑。记者查询了永兴股份近两年年报，发现公司2024年生物质处理项目的垃圾进厂总量为73.57万吨，但2025年该数据只有67.12万吨。
永兴股份近日举行了业绩说明会，有提问指向上述生物质综合处理的产能变化。对此，永兴股份方面解释称，产能利用率的下降，主要原因是广州市内有其他同类处理设施恢复生产，导致全市的餐厨垃圾设计处理产能存在一定富余，整体产能利用率仍处于爬坡阶段。
元股证券永兴股份2025年年报披露，其在广州等地控股运营着5个生物质处理项目及1个生物质协同处理项目，设计处理能力合计为3290吨/日，主要处理餐饮垃圾、厨余垃圾等生物质废弃物。
永兴股份方面还表示，公司积极通过运行优化及精细化管理应对挑战。通过持续优化调整关键运行参数，提升了整体生产过程的稳定性和物料利用水平，使得项目的毛油输出量、产沼量等核心产出指标保持了稳定。
垃圾焚烧：去年掺烧160万吨存量垃圾
相比生物质处理业务，永兴股份的垃圾焚烧发电业务则呈现出高负荷运行的状态。截至去年底，永兴股份控股运营16个垃圾焚烧发电项目，全年垃圾进厂总量1096.43万吨，垃圾焚烧发电量52.75亿度，上网电量45.07亿度。2024年时，永兴股份共控股运营14个垃圾焚烧发电项目，后三项指标的数据分别是928.56万吨、46.71亿度和41.25亿度。
永兴股份方面介绍，去年垃圾焚烧项目的综合产能利用率约为90%，垃圾处理量的增长主要来源于以下几个方面：一是城市原生生活垃圾的自然增长；二是继续高效推进存量垃圾处理；三是积极拓展一般工业固废（含高热值垃圾）的协同处置；四是部分广州市外项目扩大垃圾收运覆盖范围提升垃圾进厂量等。
记者查询发现，实际上，大规模掺烧存量垃圾在其中起到了重要作用——根据永兴股份2025年年报数据，去年公司顺利实施了广州市兴丰应急填埋场存量垃圾开挖处置等项目，累计掺烧的存量垃圾约160万吨。
元股证券:ygzq.hk所谓存量垃圾，通常指已经在垃圾填埋场填埋的生活垃圾。将这些陈年垃圾重新挖出并送入焚烧炉，不仅能为焚烧厂提供充足的“燃料”，还能为后续的填埋场生态修复、土地再利用腾出空间。
永兴股份高管在路演活动中透露，除了正在推进的广州市兴丰应急填埋场项目外，公司目前还在广东雷州、山西忻州的项目开展存量垃圾处理业务。公司方面判断，随着“无废城市”建设的深入推进，广州市存量垃圾规模较大，相关的处理需求预计将持续存在。
全国范围来看，近期，垃圾处理领域“冰火两重天”的话题引发公众广泛关注。央视新闻近日报道，住建部最新数据显示，全国城镇垃圾焚烧设施已有5%的焚烧炉有一半时间处于停运状态，部分地区甚至出现“抢垃圾”的尴尬局面；而农村垃圾违规处置问题频发，多地接连曝光垃圾露天倾倒、溶洞堆填等问题。
封面图片来源：每经媒资库
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