杠杆比例越高风险越大吗新势力车企，想谈赚钱不容易

2026年上半年，中国车市"油退电进"杠杆比例越高风险越大吗，新能源渗透率连续四月站在60%以上，并于7月达到65.1%——电动化已从"新故事"变成"基本盘"。

但"基本盘"不等于"盈利盘"。从2014年蔚来成立算起，造车新势力已走过十余年，但今年上半年，四家头部新势力（蔚小理零）却仅有零跑汽车实现了全口径盈利，蔚来、理想、小鹏仍处于亏损状态，而且零跑盈利的成色也有限，主要得益于服务及其他销售收入的大幅增长。

新势力盈利之所以难，底色在大盘：车市整体销量仍在同比降幅超20%的低位徘徊，另外，自主、合资又在双双反攻，燃油车让出的市场空间里，份额之争远未落幕。份额未定，价格战就难止，再叠加原材料涨价的不利因素，新势力利润自然难落袋——卖电车的故事讲了很多年，“赚钱的答案”还没有普遍落地。

交付座次重排：零跑领跑

连续数月的销量领先，已经让零跑从黑马型选手成长为稳坐新势力销量头把交椅的销冠王。

今年1~6月，零跑以356,487辆居首，同比增长60.8%。而进入到七八月份的传统淡季，零跑更是逆势向上，连续两月交付超过10万，规模直逼大型汽车集团。

蔚来和理想这两家瞄准高端市场的选手，在上半年同时走向了“19万+”的关口。

理想交付193,472辆，同比下滑5.1%。小鹏交付165,977辆，同比下降15.8%。蔚来上半年累计交付191,123辆，同比增长67.4%，总量略低于理想。到了7月，蔚来的交付量开始反超理想，但随即理想在8月的销量又盖过蔚来。

两个值得注意的指标是营收方面和单车均价。

蔚来的营收增长主要来自交付量提升和产品结构优化。零跑的营收增长与交付量增长同步，规模效应正在显现。理想和小鹏则面临一定的压力——交付和营收双双下滑。

具体来看，蔚来上半年总营收576.7亿元，同比增长85.8%，成为新势力半年度营收第一。理想营收486.5亿元，同比下降13.4%。而交付了35.6万辆的零跑，和只交付了16.6万辆的小鹏同处于“300亿+”的营收量级。零跑上半年381.1亿元，同比增长57.2%，创同期历史新高。小鹏营收327.8亿元，同比下降3.8%。

从单车收入来看，受车市价格竞争和整体产品布局调整变化影响，蔚来和小鹏实现了单车收入的增长，但理想和零跑的单价较上年均有所下降。

蔚来上半年汽车销售收入518.42亿元，交付191,123辆。按此计算，单车收入约为27.1万元，较上年提升了约4.3万元。小鹏上半年单车收入约16.9万元，同比上涨约1万元。

理想上半年汽车销售收入456.00亿元，交付193,472辆。按此计算，单车收入约为23.6万元，较上年同期下降约2.7万元。零跑上半年汽车及部件销售收入356.0亿元，交付356,487辆，车均单价约10万元，较上年下降约0.4万元。

四家新势力仅一家盈利

盈利状况的分化更为明显。

中汽协副秘书长陈士华在行业活动中披露，2026年上半年国内整车制造环节平均利润率跌至1.5%，创近十年新低。按此计算，一辆售价20万元的新车，整车厂净利润仅约3000元。

落实到四家新势力来看，零跑是四家中唯一实现全口径半年度盈利的新势力。上半年净利润为人民币2.1亿元，2025年同期为人民币0.3亿元。但值得注意的是，上述数据含有服务及其他销售的收入为人民币25.1亿元，较上年同期11.5亿元增加118.3%。该变动主要由于海外整车销量大幅增长，带动相关碳积分交易收入的增加。

在销量增长超过60%的情况下，零跑经调整净利润从3.3亿元降至2.7亿元，同比下降约18%。此外，零跑已将全年净利润目标从50亿元下调至30亿元。

蔚来上半年净亏损8.6亿元，较2025年同期的117.4亿元大幅收窄。理想由盈转亏，上半年净亏损39.8亿元，而2025年同期为盈利17.4亿元。小鹏上半年净亏损31.2亿元，上年同期为亏损11.4亿元。

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对比来看，虽然蔚来、理想、小鹏在报表端亏损，却各有看家之处。蔚来抢食高端市场份额，是四家新势力中毛利总额最高的。理想汽车虽然由盈转亏，但现金储备仍有875亿元，在四家中最为充裕。而小鹏汽车整体毛利率是四家中最高的一家。

毛利率方面，小鹏上半年整体毛利率20.6%，但它的汽车毛利率只有12.1%，两个指标较上年同期分别上升了4.1个百分点和下滑了0.5个百分点。小鹏方面将下滑归因于产品换代过渡。但整体来看，小鹏整体毛利率的提升，主要因向外部客户提供的技术研发服务收入在二季度达到部分项目节点后确认入账（该板块上半年收入47.3 亿元、同比增 67.1%，利润率高达 71.4%）。

蔚来上半年整体毛利率约18.7%，汽车毛利率约18.6%，较上年同期提高了约8.3个百分点，改善原因主要来自高端车型占比提升。理想毛利率下滑直接反映了产品换代期老款停产、新款爬坡带来的成本压力。理想二季度毛利率已环比回升至11.0%，但距去年同期仍有较大差距。零跑毛利率11.7%，同比下降了约2.4个百分点，下滑主要受到原材料成本上涨和产品组合变动的双重影响。

三季度行业压力未减

进入下半年，行业压力并未减轻。