> 在AI算力狂飙的叙事里，舞台中央通常属于英伟达的GPU新手第一只股票，或是中际旭创、新易盛这些将光模块整机直接卖给云巨头的“明星餐厅”。但一家名为天孚通信的公司，却以另一种方式诠释了“卖水人”的财富逻辑——它不直接服务英伟达或谷歌，而是为那些“餐厅”独家供应最关键的“秘制调料包”。 当市场为光模块整机厂商的万亿市值欢呼时，这家上游的“调料”供应商，其创始人邹支农家族的财富在2026年5月已悄然超过1300亿元，并问鼎江西宜春首富。 然而，这家公司高达**57%的毛利率**背后，并非高枕无忧。其营收增长的命脉，几乎系于单一客户之手。 ## 财富表象下的真实身份与商业模式 首先需要纠正一个常见的误读。邹支农并非“惠州首富”，其籍贯为**江西宜春**。他的财富火箭完全由天孚通信的股价助推。截至2025年末，邹支农家族通过持股平台持有公司**37.56%**的股权。  随着公司市值在2026年4月达到**2413.84亿元**，其家族持股市值约**906亿元**；到5月中旬，公司市值突破**3054亿元**，家族财富也随之跃升至**1310亿元**以上。  网络上流传的“日增122亿身家”说法，在现有权威财经报道中并无明确事件对应，其财富增长是伴随股价长期上涨的累积结果。 天孚通信的商业模式，决定了它为何能享受高毛利，也埋下了其最大的风险点。公司处于光通信产业链的上游，主营**光无源器件**（如光纤连接器）和**光有源器件**（核心是光引擎）。简单来说，中际旭创们采购天孚的光引擎等关键部件，组装成光模块，再销售给英伟达、谷歌等云厂商。 因此，天孚通信的客户是光模块厂商和代工厂，而非终端云巨头。 2025年，公司**第一大客户是全球最大光模块代工厂Fabrinet，销售额占比高达63.31%**。通过Fabrinet，天孚的产品间接进入了英伟达的供应链。这种深度绑定让公司在行业爆发初期吃尽红利，但也导致**前五大客户销售额占比高达89.73%**，形成了极高的客户集中度。 ## 增长引擎：有源器件爆发与“物料瓶颈” AI算力需求具体如何驱动天孚通信的业绩？答案藏在产品结构的变化里。 2025年，公司营收**51.63亿元**，同比增长58.79%。其中，作为增长绝对主力的**有源光器件（主要为光引擎）营收29.98亿元，同比暴增81.11%**；而无源器件营收20.84亿元，增长32.23%。这种分化表明，市场对高速率、高性能光引擎的需求远超基础连接部件。  天孚通信的技术卡位是关键。公司是**全球首家实现800G和1.6T光引擎规模化量产交付的企业**，并且在CPO（共封装光学）技术路线上提前布局，其配套的FAU（光纤阵列单元）、ELS（外置光源）等产品已实现稳定交付。这使其在面向未来的技术竞争中占据了有利地形。 然而，高增长并非没有烦恼。2026年第一季度，公司营收13.30亿元，同比增长40.82%，但归母净利润环比下滑10.82%。核心原因在于**EML光引擎等核心物料出现阶段性紧缺**新手第一只股票，制约了出货节奏。 为应对此情况，公司一季度预付款项环比激增**365.1%至0.97亿元**，用于强化物料储备。这揭示了公司作为上游厂商的另一面：其增长不仅取决于下游需求，更受制于更上游的芯片供应链。 ## 高毛利光环下的暗流与未来赌注 与整机厂商相比，天孚通信的毛利率一直是一大亮点，2025年约为**57%**，显著高于中际旭创（约35%）和新易盛（47.81%）。这得益于精密光器件较高的技术壁垒和定制化程度。 但这一优势正在被侵蚀。近年来，中际旭创和新易盛的毛利率持续提升，而天孚通信的毛利率却呈波动状态，2025年较2024年有所回落。差距正在缩小。这背后，除了产品结构变化，也隐含着对超级大客户议价能力有限的现实。 面对客户集中和供应链波动两大风险，天孚通信的应对策略是技术升级与全球化。 - **押注下一代技术**：公司研发重点聚焦**CPO配套产品和3.2T等更高速率产品**。东吴证券预测，CPO将在2026年下半年开始起量，为公司打开新的增长空间。 - **推进全球化产能布局**：公司已形成**中国江西与泰国双生产基地**的布局，以服务全球客户并规避贸易风险。同时，公司正推进H股上市，旨在募集资金扩大产能、强化全球供应链能力。 **天孚通信的本质，是一家凭借技术卡位深度绑定全球光模块龙头代工厂的上游核心部件商。** 它享受了AI算力爆发初期最确定性的部件红利，但也将自身增长与单一客户的命运及脆弱的全球芯片供应链紧密捆绑。其超过1300亿元的家族财富，是技术领先性的奖赏，也是产业链风险的集中体现。 未来能否持续，取决于它能否在CPO新战场上复制成功，并成功降低对“Fabrinet们”的依赖。
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