新手买股误区
撰文：李姗姗 丨 出品：瑞财经
桑苏明的创业生涯是从千禧年开始的，那年他37岁，创办了上海科梁科技发展有限公司（下称“科梁发展”）。在这里，他结识了两个重要人物——邹毅军和刘丽霞。
邹毅军是桑苏明一手栽培起来的工程师，他自上海交通大学毕业后就一头扎进科梁发展。刘丽霞则紧随邹毅军之后加入科梁发展，彼时，她已经有10年工程师经验。
三位工程师联手另起炉灶，创办了上海科梁信息科技股份有限公司（下称“科梁信息”），还拉进了同为上交大毕业的李鸿彪。2025年，科梁信息这四位执行董事里，仅有李鸿彪年薪达到百万级别。
当前，科梁信息发展成了业内颇具规模的企业，根据弗若斯特沙利文的资料，科梁信息是2025年中国新型电力系统行业最大的国内独立数字能源解决方案提供商，市场份额5.48%。
近日，科梁信息向港交所递表。但这并非其首次冲刺资本市场，公司曾两度筹备科创板上市，2021年1月与安信证券签署辅导协议并备案，2023年3月终止；2024年1月又与海通证券重启辅导，2025年7月因转战港交所而再度终止。
“弃A转港”，科梁信息的营收保持稳健增长，2025年达到6亿元水平；但净利润并未同步持续提升，2023年录得2874万元，2024年同比下滑9.1%至2613.4万元，2025年飙升255.98%至9303.1万元。经营活动现金流亦出现波动，2024年存在缺口。
01IPO前大批战投撤离
创始人变现近5000万
科梁信息成立于2007年12月，初始注册资本50万元，由科梁电子、邹毅军及刘丽霞分别持股74%、15%、11%。其中，科梁电子由顾琴轩全资持股，桑苏明曾担任该公司董事。2008年1月，科梁电子以74万元代价将所持全部股份转让给桑苏明。
而在此之前，桑苏明曾于2000年创办科梁发展，专注于中国电力电子技术的研发，后随着科梁信息的成立而解散。
2015年9月，桑苏明以280万元代价向个人投资者庞玉学转让公司1.92%股权（对应150万元注册资本），而庞玉学所持股份实际上为代替马毅持有，二人的代持情况不断演化。
2015年11月，科梁信息完成股份制改革。同年12月，庞玉学以800万元认购公司31.37万股股份，其中有5.88万股股份为其自身持有，25.49万股股份为代马毅持有。而在马毅的股份中，仅有5.49万股是马毅自身出资，剩余20万股股份为黄之燕、高文、刘曜、魏强、吴勇、王岚6人实际出资，由此形成双重代持关系。
随后在2021年11月，庞玉学以零对价向马毅转让62.23万股股份，实现代持还原。
2023年7月，高文、刘曜、魏强及吴勇分别以133.11万元、106.48万元、66.55万元及66.55万元对价将被代持股份转让给马毅；同年12月，黄之燕、王岚终止了股份委托安排，并完成还原。至此，马毅身上的代持与被代持关系得以全部解除。
2015年9月至2023年11月期间，科梁信息共完成5轮增资，累计融资3.94亿元，投资者包括由吴代林实控的德宁实体（德宁旭景、德成云启、德宁启捷等6家机构）、晨徽实体（网宿晨徽、晨晖奥飞，晏小平）、元藩实体（天津元藩、元藩投资）、华耀实体（海南华耀、山东科创）、创合高新（由国务院国资委实控）、长三角产业、国联科金等。
2016年1月，海特创投、嘉益恒合分别斥资3000万元、700万元认购公司117.65万股、27.45万股股份。
2020年1月，基于相关投资协议载列的估值调整机制及当时股东之间的磋商，桑苏明以零代价分别向海特创投转让10.84万股股份、向嘉益恒合转让4.2万股股份。根据同时期投资者转股价格63.52元/股，桑苏明免费转出的两笔股权实际上分别价值688.56万元、266.78万元。
2020年开始，海特创投、嘉益恒合两家战投开始大手笔减持股份。
当年12月，嘉益恒合向临松工业、元藩投资分别转让8万股、11.17万股股份，变现301.91万元、421.58万元；海特创投向临松工业、晨晖奥飞、临港松江、松藩汇、网宿晨徽、晏小平、元藩投资转让股权，累计变现2649.67万元；
2022年12月，嘉益恒合向共青城睿源转让24.89万股股份，变现290万元；
次年7月，海特创投向天津元藩、德宁悦涧、晏小平、德宁启捷转让股权，累计变现3993.17万元。
减持后，海特创投、嘉益恒合均已退出持股，其累计分别变现6642.84万元、1013.49万元，投资浮盈率为121.43%、44.78%。
此次递表前夕，亦有大批战略投资者撤退。2026年4月至5月，上海唐梁、富安创合、长三角产业、弘信卓成、国联科金、临松工业、临港松江、松藩汇，分别减持88.16万股、53.33万股、16.67万股、53.33万股、80.14万股、91.77万股、29.88万股、6.4万股股份，分别变现4259.08万元、3496.27万元、1185.21万元、3498.25万元、4201.97万元、5513.93万元、1795.2万元、384.67万元。上述战投减持后，仅长三角产业仍在股东之列。
接盘上述股份的包括德宁骏翌、元藩投资、锡创聚成、上海宏力达（688330.SH）。其中，上海宏力达累计斥资1.02亿元入局，该公司为A股上市公司，主要从事配电网智能设备的研发、生产及销售，服务于国家电网、南方电网等大型电力客户，与科梁信息是同行。
除了投资者以外，科梁信息的三位创始人也纷纷变现。2021年3月，桑苏明向创合高新转让29.52万股股份，变现1500万元，邹毅军及刘丽霞分别向德成云启转让4.42万股、3.94万股股份，分别变现225万元、200万元；2023年12月，桑苏明再次向创合高新、富安创合分别转让57.43万股、20万股股份，变现3000万元。
递表前，桑苏明作为科梁信息的实控人合计科行使约41.32%的投票权，其中包括直接持有的37.75%股权，以及通过其担任普通合伙的员工持股平台上海科毅、上海科秉、上海科缮及上海科瑢持有的3.57%投票权。
此外，邹毅军、刘丽霞直接持股8.48%、6.19%。
外部投资者中，德宁实体合计持股11.24%；创合高新持股6.34%；上海宏力达持股5.46%；晨徽实体合计持股4.41%;元藩实体合计持股4.3%；长三角产业持股2.58%。
02
三位工程师联手创业
最年轻执董年薪百万居首
作为科梁信息的创始人，桑苏明、邹毅军、刘丽霞三人均为工程师出身。
桑苏明现年63岁，担任科梁信息的董事长、执行董事兼总经理。他在航空航天、电子及信息科技行业拥有丰富经验，其拥有国防科技大学电子科学学士学位、哈尔滨工业大学无线电技术硕士学位，曾于1993年5月至1995年12月期间担任上海航天技术研究院(SAST)（前称上海航天局第八设计部）的工程师。
2000年，桑苏明创办科梁发展，主营业务为电子产品领域的技术开发、技术转让、技术咨询及技术服务，以及办公设备、五金及电子产品的销售。
三人的创业伙伴关系正是从科梁发展建立起来的。
现年50岁的邹毅军拥有上海交通大学自动化学士及硕士学位，2003年毕业后便一直在科梁发展担任工程师。目前，他担任科梁信息执行董事兼副总经理。
与桑苏明同岁的刘丽霞担任公司执行董事兼市场部主管，她曾在西安光学测量仪器厂当了10年工程师，于2003年11月紧随邹毅军之后加入了科梁发展，成为该公司销售总监。
李鸿彪是科梁信息最年轻的执行董事，现年39岁，兼任副总经理，他是邹毅军的师弟，同样拥有上海交通大学硕士学位，2012年一毕业就来到科梁信息担任工程师，2024年12月成为董事。
科梁信息与上交大的联系也颇为密切，2024年，公司与该校共建能源机电系统数字孪生联合实验室。
2023年-2025年，公司三位创始人的年薪小有涨幅，桑苏明从75.2万元涨至80.5万元，邹毅军年薪高于桑苏明，从89.6万元涨至89.9万元，刘丽霞则从72.3万元涨至77.6万元。
2025年，科梁信息四位执行董事中，李鸿彪年薪最高，达到114.1万元。
科梁信息的财务总监由康合生担任，他本科毕业于山东师范大学物理学专业，后获得河北工业大学财务管理硕士学位，2006年成为注册会计师、注册税务师，曾担任上海洗霸（603200.SH）财务总监，2016年7月加入科梁信息。
公司董事会秘书朱苏雅，拥有17年证券事务及企业管治经验，曾任职于上海天马微电子有限公司、上海中航光电子有限公司、上海英科绿林进出口有限公司。
03大客户集中度升高
反向持股外资第一大供应商
科梁信息为一家数字能源科技公司，其核心技术体系围绕电磁暂态仿真（“EMT仿真”）、机理－数据双驱动建模、数模混合仿真（“HIL仿真”）及频域稳定性分析构建。公司致力于为新型电力系统与高端装备电气系统的规划、设计、建设、运行全生命周期，提供仿真测试类软硬件工具产品及定制化综合解决方案。
根据弗若斯特沙利文的资料，科梁信息是2025年中国新型电力系统行业最大的国内独立数字能源解决方案提供商，市场份额5.48%。
招股书显示，科梁科技的工具产品及解决方案主要应用于两大领域：一是新型电力系统的“源—网—荷—储”价值链，涵盖发电、输配电网络、用电及储能环节；二是飞机、船舶及轨道交通等高端装备电气系统场景。其核心工具产品包括SimuNPS、iEnergyModel及HIL仿真系统，其中SimuNPS软件据称在全球范围内首创了"时域—频域—信息域—多能域全耦合仿真"技术。
通俗来讲，科梁信息的业务模式可以理解为：为国家电网、新能源、飞机、高铁等复杂电气系统打造“虚拟模拟器 测试台”，在项目实际落地之前，先在数字环境中进行仿真测试，确保系统安全可靠，避免故障、跳闸或事故。
2023年-2025年，科梁信息实现收入分别为4.25亿元、4.95亿元、6亿元。2024年及2025年同比分别增长16.6%、21.1%。
从收入结构来看，工具产品及解决方案是科梁科技的绝对支柱。报告期内，该业务分别贡献收入4.16亿元、4.86亿元和5.91亿元，占总收入的比重达97.9%、98.2%和98.6%。
其中，新型电力系统相关收入占比逐年攀升，从2023年的74.8%上升至2025年的84.7%；而高端装备电气系统收入占比则从23.1%收缩至13.9%，2025年，该业务收入同比减少36.23%至8288.6万元。
此外，公司一小部分收入来自技术服务，主要包括与公司产品及解决方案相关的配套服务，如培训、安装及调试、产品开发及工程项目调试期间的技术支持以及维护。该业务收入始终维持在较低水平，三年间分别为873.9万元、874.1万元和868.1万元，占比2%左右。
地域分布上，科梁科技的收入绝大部分来自国内市场。报告期内，来自内地的收入分别为4.20亿元、4.92亿元和5.97亿元，占总收入的99.0%、99.4%和99.7%，境外收入占比不足0.3%。
2023年-2025年，科梁信息来自前五大客户的收入分别为2.17亿元、2.3亿元、3.3亿元，占比51%、46.5%、55.1%。公司一半左右的收入来自五大客户，且2025年客户集中度升高。
公司客户为新型电力系统行业的广泛企业，包括电网公司及其附属电力与能源研究院所、电气装备制造商以及高端装备制造商，包括飞机、船舶和轨道交通。科梁信息还服务于顶尖高校、研究机构及电力测试实验室。
尽管客户群体看似多元，但头部客户的议价能力和订单波动将直接冲击公司业绩。
供应商集中度同样不容忽视。2023年-2025年，科梁信息向前五大客户的采购金额分别为1.48亿元、1.74亿元和2.10亿元，分别占总采购额的63.7%、60.5%和62.1%。主要供应商位于加拿大、中国及德国，采购内容主要包括印刷电路板、工业个人电脑及功率模块。
期内，向第一大供应商A的采购金额为1.2亿元、1.38亿元，1.8亿元，占比51.6%、48%、53.2%。这意味着，科梁信息超过半数的硬件与基础仿真授权来自同一家供应商。
更有意思的是科梁信息的反向持股，科梁信息于2021年入股供应商A，持有其13.06%股权。
招股书显示，供应商A成立于1997年，为一家加拿大注册成立的公司，主要从事电网、电力电子、电机驱动及其他机电一体化系统的实时仿真与HIL测试系统的开发及销售。
科梁信息在招股书中坦言，若与供应商A的关系出现任何恶化、其产品供应中断或独家经销协议的终止，均可能对公司业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。
042025年净利大增2.6倍
元股证券:ygzq.hk四成收入为应收款
科梁信息的收入端保持稳健增长，但利润端却并非同步。2023年，公司录得净利润2874万元；2024年不升反降至2613.4万元，同比下滑约9.1%；2025年则出现爆发式增长，净利润飙升至9303.1万元，同比增幅高达255.98%。
这一剧烈波动主要受到多重因素交织影响。
2023年-2025年，科梁信息毛利率呈现波动，各期分别为42.3%、41.4%、47.1%，2024年同比微降0.9个百分点，2025年又回升5.7个百分点，超出2023年水平。
期内，公司销售成本金额分别为2.45亿元、2.9亿元、3.17亿元。2024年，销售成本增速为18.49%，超出营收增速，当期，收入占比超七成的新型电力系统业务毛利率同比下滑1.3个百分点至47.3%。
作为技术密集型企业，研发是科梁信息保持竞争优势的关键驱动力，为构筑技术护城河，公司研发支出持续攀升，2023年-2025年，分别为6154.8万元、7774万元、9079.3万元，占同期收入的比例达到14.5%、15.7%和15.1%。其中，员工成本占比七成上下，截至2025年末，公司研发团队成员共146人，占员工总数的四成。
销售及营销开支亦持续增加，期内分别为3967.2万元、4606.9万元、5038.6万元，员工成本亦占比七成左右。
不过，科梁信息的营销成效似乎逐渐式微。报告期内，公司投标成功率为70.9%、68.5%、56%，逐年下滑；同时，通过招标获得的合约产生的收入分别为2.76亿元、2.74亿元、2.23亿元，占总收入的比例由59.4%降至36.5%。
科梁信息同步收缩了市场营销及业务拓展开支，各期金额分别为502.9万元、602.6万元及450万元。
在投标成功率下滑的情况下，科梁信息除了与老客户保持长期合作关系，还通过询价采购及直接商业谈判等方式获得新合约。2025年，公司回头客户产生的收入为4.99亿元，占总收入的83.2%。
2023年-2025年，科梁信息的贸易应收款项及应收票据分别为1.61亿元、2亿元、2.55亿元，占收入的比例为37.88%、40.4%、42.5%。期内，贸易应收款项周转天数由118天延至127天。
科梁信息给予客户的信贷期在30天至180天，2025年，公司八成应收款项账龄在6个月内，超出信贷期的应收款项金额为3357万元。
科梁信息计提贸易应收款项减值亏损拨备1795.2万元、2748.7万元、2468.3万元，预期信贷亏损率为10.19%、13.17%、9.47%，吞噬利润。2023年及2024年，因贸易应收款项减值，公司产生的金融及合约资产减值亏损净额分别为624.1万元、985万元；2025年，因1年以上的长账龄贸易应收款项收回，金融及合约资产减值公司亏损拨回278.2万元，当期1年至2年账龄贸易应收款项同比减少1310.1万元。
公司经营活动现金流随净利润波动，2023年净流入2549.3万元，2024年转为净流出1458.1万元，2025年回正为6085.7万元。
投资及融资活动现金流大多为净流出，各期投资活动现金流净额分别为730.4万元、-1.36亿元、-3890.6万元，融资活动现金流净额为1.33亿元、-866.3万元、-1115.4万元。
2024年及2025年，投资活动现金流大额净流出，主要由于公司购买理财产品、存放定期存款等所致。截至2025年末，科梁信息持有理财产品1.53亿元，定期存款2000万元。
同期，融资活动现金流大额净流出，主要由于租赁本金及利息付款所致，各期分别支出870万元、1120万元。截至2025年末，公司租赁负债合计5838.1万元，主要为办公室的租赁，2024年，由于新租赁的上海合川路办公场所，公司当期租赁负债同比增加6.1%至6232.3万元。
不过，科梁信息并不缺钱。截至2026年3月末，公司现金及现金等价物9804.3万元，手持理财产品1.34亿元，类现金合计2.32亿元，即期有息负债仅有流动租赁负债875.4万元，手持现金是短债的26倍多。
附：科梁信息上市发行有关中介机构清单
独家保荐人：国金证券（香港）有限公司
法律顾问：安理谢尔曼思特灵律师事务所、金杜律师事务所
核数师及申报会计师：安永会计师事务所新手买股误区
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