> 6月30日, 龙迅半导体(合肥)股份有限公司向 港交所重新提交了 上市申请书,独家保荐人为 中信建投国际。8天前,公司在2025年12月22日递交的那份招股书刚刚因满6个月而自动失效。  一家科创板上市已三年、且毛利率常年维持在50%以上的半导体公司,为何如此急迫地叩响港股大门?答案藏在它的商业模式里。 ## 核心账本:近九成收入来自“搭桥” 龙迅股份不是一个大众熟悉的芯片品牌,但它做的事很具体——解决不同设备之间的“语言不通”。公司的 核心产品是高速混合信号芯片,用于在计算、存储和显示单元之间实现数据传输和处理。通俗地说,就是为智能终端、车载设备和AI服务器铺设“数据高速公路”。 从收入结构看,龙迅的业务极其聚焦。2026年Q1数据显示:**智能视频芯片贡献了83.26%的收入**,互连芯片占16.43%,其他业务仅0.31%。 这意味着什么?公司接近九成的收入来自一个垂直赛道——视频桥接芯片市场。在这个细分领域,按2024年收入计算,龙迅股份是中国内地排名第一、全球前五的 Fabless设计公司。 一个全球前五的细分冠军,营收规模仅5.68亿元。这正是龙迅商业模型的第一个特征:**赛道狭窄但地位稳固**。 ## 毛利率超50%的秘密:不卷低端,吃透技术 溢价 2025年,龙迅股份实现营业收入**5.68亿元**,同比增长21.93%;归母净利润**1.72亿元**,同比增长19.05%。2026年Q1继续增长,营收1.28亿元,净利润0.38亿元,净利润增速(33.57%)跑赢营收增速(17.57%)。 真正亮眼的是盈利能力。公司毛利率常年稳定在**50%以上**,净利润率约**30%**,跻身 A股半导体行业利润率前二十梯队。 怎么做到的?答案不是规模优势——5.68亿的营收在半导体行业并不算大。对比之下, 瑞芯微2025年营收44.02亿元。 龙迅的高毛利来自三个因素: - **赛道选择**:避开了低端 消费电子红海,聚焦高速接口、视频处理、车载及互连等高景气细分领域 - **技术壁垒**:深耕高速SerDes(串行解串器)核心技术突发利空影响,22款芯片通过AEC-Q100车规级认证,与 英伟达在智能座舱、ADAS、车载显示领域保持深度参考设计合作 - **定价权**:公司董事长 陈峰公开表示,“尽管持续有中国台湾和 美国竞争对手抢夺市场,但公司产品性能与指标领先,甚至在部分应用场景拥有定价权” 这是一种典型的“小而美”模型:用技术壁垒在细分赛道筑起 护城河,享受高于行业平均的利润率。但硬币的另一面是,当核心品类增速放缓,增长天花板会清晰可见。 ## 为什么要去港股:全球化赌注 龙迅的招股书失效仅8天就重新递表,节奏之快本身就说明了战略紧迫性。根据公司公开表述,推进A+H双资本平台建设,目的很明确: - **借助港股联通全球资本**,吸引国际投资者 - **接入高端人才与海外市场资源**,提升国际品牌影响力 - **布局 新加坡海外子公司**,构建境内外双轨供应体系,降低境外供应商集中度风险 后一点尤为关键。作为一家Fabless芯片设计公司,龙迅的晶圆制造和封测高度依赖境外供应商。地缘政治风险下,供应链多元化不是选择,而是生存问题。 与此同时,公司在 AI服务器互连芯片领域已形成清晰的产品布局——在研的PCIe5.0/CXL2.0 Retimer芯片适配AI服务器,规划的Switch芯片用于多设备扩展与算力池化。这个赛道的客户(英伟达、超算中心等)几乎都在海外,没有全球资本和 品牌背书,很难挤进供应链。 ## 对比同行:规模小,但赚钱效率高 与瑞芯微、 晶晨股份横向对比,龙迅股份呈现出明显的差异化特征: - **营收规模差距显著**:龙迅5.68亿 vs 瑞芯微44.02亿 - **盈利能力反超**:龙迅毛利率超50%(瑞芯微41.95%),净利率约30%(瑞芯微27.31%) - **赛道定位分化**:龙迅聚焦高速混合信号芯片垂直赛道,瑞芯微在AIoT SoC领域生态壁垒深厚,晶晨股份以 多媒体SoC和Wi-Fi芯片为核心 龙迅的核心优势不在于“做大”,而在于“做深”。在视频桥接芯片这个细分赛道上,它已经实现广泛国产替代,并正向智能车载、AR/VR、AI与 HPC等高附加值领域加速布局。 ## 隐忧:两融数据暴露的市场分歧 市场对龙迅的信心并非一边倒。6月29日数据显示,公司融资余额达**3.02亿元**,占 流通市值2.81%,超过近一年80%分位水平,交易热情高涨;但融券余额也同时处于高位,超过近一年90%分位,反映市场对后续走势存在分歧。 此外,2025年11月,股东合肥中安海创和滁州中安创投拟合计减持不超过2.63%公司股份。上市后累计 现金分红3.26亿元,近三年累计3.06亿元——回报股东的动作很大,但也意味着公司内部的资金储备可能并不宽裕。 ## 结语:一家“小而美”的细分冠军,正试图跨越资本鸿沟 龙迅股份的商业本质并不复杂:在视频桥接芯片这个全球前五的窄赛道上,用技术壁垒维持超50%的毛利率和30%的净利率,同时押注AI服务器互连芯片和车载芯片作为增量空间。 但5.68亿的营收规模意味着,它需要在技术和市场两端完成一次大跨越,才能真正打开天花板。港股上市,是这场跨越的燃料来源。 龙迅面临着从A股“小而美”向“大而强”转型的关键一跳。这一步能否成功,比招股书的失效日期更值得关注。
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