> 6月30日， 龙迅半导体（合肥）股份有限公司向 港交所重新提交了 上市申请书，独家保荐人为 中信建投国际。8天前，公司在2025年12月22日递交的那份招股书刚刚因满6个月而自动失效。  一家科创板上市已三年、且毛利率常年维持在50%以上的半导体公司，为何如此急迫地叩响港股大门？答案藏在它的商业模式里。 ## 核心账本：近九成收入来自“搭桥” 龙迅股份不是一个大众熟悉的芯片品牌，但它做的事很具体——解决不同设备之间的“语言不通”。公司的 核心产品是高速混合信号芯片，用于在计算、存储和显示单元之间实现数据传输和处理。通俗地说，就是为智能终端、车载设备和AI服务器铺设“数据高速公路”。 从收入结构看，龙迅的业务极其聚焦。2026年Q1数据显示：**智能视频芯片贡献了83.26%的收入**，互连芯片占16.43%，其他业务仅0.31%。 这意味着什么？公司接近九成的收入来自一个垂直赛道——视频桥接芯片市场。在这个细分领域，按2024年收入计算，龙迅股份是中国内地排名第一、全球前五的 Fabless设计公司。 一个全球前五的细分冠军，营收规模仅5.68亿元。这正是龙迅商业模型的第一个特征：**赛道狭窄但地位稳固**。 ## 毛利率超50%的秘密：不卷低端，吃透技术 溢价 2025年，龙迅股份实现营业收入**5.68亿元**，同比增长21.93%；归母净利润**1.72亿元**，同比增长19.05%。2026年Q1继续增长，营收1.28亿元，净利润0.38亿元，净利润增速（33.57%）跑赢营收增速（17.57%）。 真正亮眼的是盈利能力。公司毛利率常年稳定在**50%以上**，净利润率约**30%**，跻身 A股半导体行业利润率前二十梯队。 怎么做到的？答案不是规模优势——5.68亿的营收在半导体行业并不算大。对比之下， 瑞芯微2025年营收44.02亿元。 龙迅的高毛利来自三个因素： - **赛道选择**：避开了低端 消费电子红海，聚焦高速接口、视频处理、车载及互连等高景气细分领域 - **技术壁垒**：深耕高速SerDes（串行解串器）核心技术突发利空影响，22款芯片通过AEC-Q100车规级认证，与 英伟达在智能座舱、ADAS、车载显示领域保持深度参考设计合作 - **定价权**：公司董事长 陈峰公开表示，“尽管持续有中国台湾和 美国竞争对手抢夺市场，但公司产品性能与指标领先，甚至在部分应用场景拥有定价权” 这是一种典型的“小而美”模型：用技术壁垒在细分赛道筑起 护城河，享受高于行业平均的利润率。但硬币的另一面是，当核心品类增速放缓，增长天花板会清晰可见。 ## 为什么要去港股：全球化赌注 龙迅的招股书失效仅8天就重新递表，节奏之快本身就说明了战略紧迫性。根据公司公开表述，推进A+H双资本平台建设，目的很明确： - **借助港股联通全球资本**，吸引国际投资者 - **接入高端人才与海外市场资源**，提升国际品牌影响力 - **布局 新加坡海外子公司**，构建境内外双轨供应体系，降低境外供应商集中度风险 后一点尤为关键。作为一家Fabless芯片设计公司，龙迅的晶圆制造和封测高度依赖境外供应商。地缘政治风险下，供应链多元化不是选择，而是生存问题。 与此同时，公司在 AI服务器互连芯片领域已形成清晰的产品布局——在研的PCIe5.0/CXL2.0 Retimer芯片适配AI服务器，规划的Switch芯片用于多设备扩展与算力池化。这个赛道的客户（英伟达、超算中心等）几乎都在海外，没有全球资本和 品牌背书，很难挤进供应链。 ## 对比同行：规模小，但赚钱效率高 与瑞芯微、 晶晨股份横向对比，龙迅股份呈现出明显的差异化特征： - **营收规模差距显著**：龙迅5.68亿 vs 瑞芯微44.02亿 - **盈利能力反超**：龙迅毛利率超50%（瑞芯微41.95%），净利率约30%（瑞芯微27.31%） - **赛道定位分化**：龙迅聚焦高速混合信号芯片垂直赛道，瑞芯微在AIoT SoC领域生态壁垒深厚，晶晨股份以 多媒体SoC和Wi-Fi芯片为核心 龙迅的核心优势不在于“做大”，而在于“做深”。在视频桥接芯片这个细分赛道上，它已经实现广泛国产替代，并正向智能车载、AR/VR、AI与 HPC等高附加值领域加速布局。 ## 隐忧：两融数据暴露的市场分歧 市场对龙迅的信心并非一边倒。6月29日数据显示，公司融资余额达**3.02亿元**，占 流通市值2.81%，超过近一年80%分位水平，交易热情高涨；但融券余额也同时处于高位，超过近一年90%分位，反映市场对后续走势存在分歧。 此外，2025年11月，股东合肥中安海创和滁州中安创投拟合计减持不超过2.63%公司股份。上市后累计 现金分红3.26亿元，近三年累计3.06亿元——回报股东的动作很大，但也意味着公司内部的资金储备可能并不宽裕。 ## 结语：一家“小而美”的细分冠军，正试图跨越资本鸿沟 龙迅股份的商业本质并不复杂：在视频桥接芯片这个全球前五的窄赛道上，用技术壁垒维持超50%的毛利率和30%的净利率，同时押注AI服务器互连芯片和车载芯片作为增量空间。 但5.68亿的营收规模意味着，它需要在技术和市场两端完成一次大跨越，才能真正打开天花板。港股上市，是这场跨越的燃料来源。 龙迅面临着从A股“小而美”向“大而强”转型的关键一跳。这一步能否成功，比招股书的失效日期更值得关注。
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