5月信贷和社会融资规模增速收敛，M2增速仍在高位

　　5月信贷增长相对平稳熊市抄底风险，直接融资占比提升。

　　6月12日，央行公布5月金融统计数据报告。数据显示，5月新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元；5月新增社会融资规模为20293亿元，同比少增2607亿元；5月末，广义货币（M2）同比增长8.6%，增速与上月末持平；狭义货币（M1）同比增长5.5%，增速较上月末高0.5个百分点。

　　在民生银行首席经济学家温彬看来，5月M2和社融增速维持在相对高位，金融总量保持了合理增长，新增信贷环比改善，但在总有效需求不足、融资渠道切换、贷款利率自律管理强化等因素叠加影响下，信贷投放力度相对平稳。

　　“往后看，考虑到二季度经济增速有所放缓，为实现全年增长目标，三季度政策有望进一步发力。” 温彬表示，目前政策性金融工具已经在提前筹备，地方项目申报进度显著提前，超长期特别国债加快下达落地，推动形成更多实物工作量，在资金跟着项目走的情况下，信贷和政府债都具备提速的空间。

　　5月信贷同比少增

　　金融数据显示，5月新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元，少增幅度与上月相比明显收窄，显示当月信贷表现有所回稳。

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　　受同比延续少增影响，截至5月末，各项贷款余额同比增速较上月末放缓0.1个百分点至5.5%，续创有数据记录以来最低水平。

　　从具体分项来看，5月新增企业贷款（含企业中长期贷款、企业短期贷款和票据融资）规模为6400亿元，同比多增1100亿元，结构上仍呈现典型的票据冲量特征。

　　其中，5月新增企业中长期贷款减少200亿元，同比少增3500亿元，新增规模已连续第二个月为负数；新增企业短期贷款1000亿元，同比少增100亿元；5月票据融资同比则延续较大幅度多增，当月新增5570亿元，同比多增4824亿元，与月内票据利率低位下行相印证。

　　居民贷款方面，5月表现依然较弱，当月居民贷款整体减少1412亿元，同比减少1952亿元。其中，居民短期贷款减少840亿元；居民中长期贷款减少571亿元。

　　东方金诚首席分析师王青认为，当前居民部门主动降杠杆，主要仍受房地产市场持续调整影响，同时，消费意愿不足、个体经营活动复苏乏力等因素，也在压制居民消费贷和经营贷需求。

　　“总体上看，5月新增人民币贷款回正，但同比仍少增。结合当前经济加速转型的大背景，叠加隐债置换、债券替代、存量贷款集中到期等非基本面因素，均意味着当前可适当淡化对信贷总量指标的关注。”王青对《华夏时报》记者分析称，从结构上看，当前银行体系正顺应经济转型趋势，优化信贷投向。

　　“住户短期贷款减少与互联网贷款监管政策收紧有关，但总体反映出居民投资购房和消费意愿仍然低迷。”招联首席经济学家董希淼对《华夏时报》记者表示，5月信贷投放继续呈现“企业强、住户弱”的分化。

　　值得关注的是，非银行金融机构存款增加5.64万亿元。董希淼分析称，这是以理财、基金、保险等资产管理行业正在有效承接居民财富配置需求，资本市场资金来源趋于多元化，为直接融资体系发展提供长期稳定的“活水”。

　　M2增速持平仍保持高位

　　5月末，广义货币（M2）余额同比增长8.6%，较上月持平，比上年同期高0.7个百分点，保持在相对高位。

　　王青判断，5月末M2增速之所以未现加快，主要受当月新增信贷、新增社融同比少增影响，5月末各项贷款余额增速和存量社融增速均小幅下行0.1个百分点，影响存款派生。不过当前M2增速持续处于8.0%以上的较高水平，并且明显高于名义GDP增速，显示货币金融对实体经济的支持力度较强，货币政策延续支持性立场。

　　5月末M1同比增速为5.5%，增速较上月末高0.5个百分点，好于市场预期。“主要是当月用于置换地方政府隐性债务的专项债发行量同比大幅多增，带动城投平台企业活期存款增加，进而阶段性推高M1增速。”王青说。

　　另外，当前M1增速偏低，M2与M1之间存在一定“剪刀叉”为3.1%。温彬表示，往后看，为提振内需、稳定开局，央行将综合运用公开市场操作、买卖国债、中期借贷便利等多种工具，保持市场流动性充裕，同时人民币强势是中期趋势，资金回流加速也助力流动性维持宽松。但随着后续月份M1、M2基数逐步抬升，二者增速或出现小幅回落。

　　5月社融同比少增

　　社融方面，5月新增社融2.03万亿元，环比季节性多增1.40万亿元，同比少增2607亿元，拖累月末社融存量同比增速较上月末放缓0.1个百分点至7.7%。

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　　温彬认为，从结构上看，政府债券、表内贷款为同比主要拖累，未贴现银行承兑汇票、企业债券、股票融资形成小幅正向拉动。

　　具体而言，5月新增专项债发行规模有所回落，但受超长期特别国债发行放量等因素带动，政府债券融资超1.22万亿元，环比显著增加；在发行成本下降等因素推动下，5月企业债券融资规模为1715亿元，继续保持同比多增。5月社融增量中信贷占比51.49%，直接融资（政府债券、企业债券和股票融资）占比升至43.31%。